Zudem hat die SNB lediglich eine Untergrenze definiert, keinen fixen Wert zum Euro. Gegen die SNB kann man übrigens nicht wetten. Wer wäre dann die Gegenpartei? Die SNB? Würde sie auf ihr eigenes Verhalten wetten? Aber man könnte natürlich versucht sein, die SNB zu testen. Allerdings müsste man in der Lage sein, mehrere 100 Mrd. Euro zu bewegen. Dies hat bisher noch keiner geschafft.

Im Gegenteil ist die Lage bislang bemerkenswert ruhig. Die reine Vermutung, dass die Grenze auf 1.25 CHF angehoben werden könnte, hat sogar bereits zu einer Überschreitung der Untergrenze geführt; vgl. Chart.

Gerade lese ich ein Buch in welchem folgende Investment Philosophie von Jim Rogers geschrieben steht:

„In all my years in investing, there’s one rule I’ve prized beyond every other: Always bet against central banks and with the real world. In the seventies, the central banks were defending the United States’ artificially low price of gold. Central banks and governments always try to maintain artificial levels, high or low, whether of a currency, a metal, wool, whatever. When a central bank is defending something – whether it’s gold at thirty-five dollars or the lira at eight hundred to the dollar – the smart investor always goes the other way. It may take a while, but I promise you you’ll come out ahead. It’s a golden rule of investing“.

Mit der jetzigen Situation im Euroraum und der Ankündigung der SNB die Kursuntergrenze noch weiter anzuheben sehe ich das wie eine Einladung an die Investoren gegen die SNB zu wetten…

Das passiert einem Händler nur einmal

Wie Devisenmarkt-Profi Giuseppe Manieri die Intervention der Nationalbank am Dienstag erlebt hat

Der Finanzmarkt wurde am Dienstag von der Nationalbank (SNB) überrumpelt. Erstmals seit 1978 fixierten die Währungshüter ein Wechselkursziel. Um einen Mindestkurs von Fr. 1.20 zum Euro zu halten, ist die SNB bereit, uneingeschränkt Devisen zu erwerben. Nach der Ankündigung rückte der Euro-Kurs am Dienstagmorgen innerhalb von gut 15 Minuten von Fr. 1.10 auf Fr. 1.21 vor. Ein Hedge-Funds-Manager schildert, was in dieser Ausnahmesituation im Devisenhandel vor sich ging:

Was am Dienstag passiert ist, das erlebt ein Händler ein-, höchstens zweimal im Leben. Natürlich gab es Anzeichen, dass die Nationalbank intervenieren könnte. Aber der Zeitpunkt war überraschend. Da wurden viele Marktteilnehmer auf dem falschen Fuss erwischt, gerade angelsächsische Anleger, die Geld im Franken parkiert hatten.

Als die Nachrichtenagenturen meldeten, die Nationalbank binde den Franken mit einer Untergrenze an den Euro, wurden plötzlich kaum mehr Kurse gestellt. Das habe ich in zwanzig Jahren im Devisenhandel noch nie erlebt: Viele Banken schalteten ihre elektronischen Handelsplattformen aus. Ob das bewusst oder unabsichtlich geschah . . .? Jedenfalls: Wer handeln wollte, musste die Devisenhändler der Banken anrufen. Manche Institute gingen aber gar nicht mehr ans Telefon. Zwischen Kursen von Fr. 1.12 bis 1.185 wurden praktisch keine Preise gestellt, das ging für mehrere Minuten so. Erst über der Marke von Fr. 1.20 gab es wieder die gewohnte Liquidität.

Dramatisch war das besonders für Anleger, die auf einen weiteren Anstieg des Frankens gesetzt hatten. Die versuchten verzweifelt, sich mit Euro einzudecken. Einige angelsächsische Hedge-Funds haben enorme Verluste angehäuft, hört man im Markt. Unsere Fonds wetten dagegen seit einigen Wochen auf einen schwächeren Franken, wir machten am Dienstag einen grösseren Gewinn.

Die fehlende Liquidität wirkte traumatisierend, es gibt nichts Schlimmeres! Das Wechselkursziel der Nationalbank könnte jetzt viele institutionelle Anleger veranlassen, den Franken nicht mehr als sicheren Hafen zu betrachten. Devisen sind das grösste und liquideste Feld des Finanzmarkts, sie werden rund um die Uhr gehandelt, 60 bis 70 Mrd. Fr. werden jeden Tag von Euro in Franken und umgekehrt gewechselt. Der grösste Teil dieser Transaktionen ist dabei an den Warenhandel gebunden. Die jetzt in der Kritik stehenden spekulativen Trades machen weniger als ein Fünftel aus.

Wie es in nächster Zeit weitergeht, ist schwer zu sagen. Die Kursschwankungen haben in den vergangenen Monaten deutlich zugenommen. Nicht zuletzt, weil auch Staaten seit der Finanz- und Fiskalkrise intensiv am Devisenmarkt auftreten, um ihren Wechselkurs zu steuern. Eine gestiegene Volatilität bedeutet aber nicht automatisch auch hohe Handelsvolumen. Am Dienstag waren die Volumen mangels Liquidität sehr gering. Es ist daher gut möglich, dass die Nationalbank gar nicht für grosse Summen Euro kaufen musste, um den Kurs auf Fr. 1.20 zu hieven.

An der Grundstimmung hat sich durch die Intervention nichts geändert: Die Unsicherheit an den Finanzmärkten bleibt riesig, viele Institutionelle scheuen sich, ihr Geld auf längere Sicht anzulegen. Die Zinsen sind weltweit tief, deshalb bleiben die Investoren lieber im Bargeld und versuchen, Kursschwankungen der Währungen auszunutzen, um wenigstens auf eine kleine Rendite zu kommen. Ob die Nationalbank das Wechselkursziel behaupten kann, hängt stark von der Euro-Krise ab. Sollte sich die verschärfen, könnte es sehr, sehr teuer werden, die Marke von Fr. 1.20 zum Euro zu verteidigen.»
Aufgezeichnet von Franziska Pfister

Giuseppe Manieri ist Gründer von Premium Currency Advisors. Die Zürcher verwalten mehrere Währungsfonds und im Auftrag institutioneller Anleger ein Vermögen von mehr als 800 Mio. Fr.

Vielleicht wäre eine erste Attacke sogar in einem gewissen Sinne hilfreich. Die SNB müsste bei der Attacke völlig standhaft bleiben und die Untergrenze durchsetzen. Wenn sie das schafft, kann sie ihre Reputation stärken, sodass weitere gezielte Attacken weniger wahrscheinlich werden. Durch den Tatbeweis würde bei den Marktteilnehmern ein Lernprozess ausgelöst. Man wüsste dann, dass es die SNB wirklich ernst meint. Gegen eine irrationale Massenpanik schützt dies allerdings kaum.

@Horst Bienert, 22:40: Die Idee ist reizvoll, aber ohne Tatbeweis oder dessen sofortige Ankündigung (“wir sind ab sofort bereit Devisen zu kaufen”), sind die Marktteilnehmer schwer zu überzeugen. Nur die Ankündigung, dass in 2 Monaten eine Untergrenze eingeführt werde, führt nach meiner Einschätzung kaum zu nennenswerten Reaktionen im Markt.

Alternativ hätte man auch ankündigen können, dass man ab November keinen Euro-Kurs unter 1,40 Franken dulden wird. Vermutlich hätten sich die Märkte dann selbst an diese Erwartung angepasst, und es hätte keine Möglichkeit gegeben, die SNB mit irgendwelchen Transaktionen herauszufordern oder zu Euro-Käufen zu nötigen. Das Risiko für jeden, der Franken teurer kauft, wäre sehr hoch.

Im Augenblick ist die Spekulation gegen die SNB nicht allzu riskant. Das sollte die SNB ändern.

Der heutige Tagesanzeiger kündigt an: “Investmentprofis kündigen Wetten gegen die Nationalbank an, bald könnte deren Standfestigkeit aufs Äusserste getestet werden. Dann ist auch der politische Rückhalt für die Kursuntergrenze in Gefahr. ”

Wie könnte sich die SNB dagegen schützen?

Sie könnte z.B. ankündigen, dass sie die Kursuntergrenze weiter anheben könnte. In ihrer Medienmitteilung hat sie dies ganz vorsichtig offen gelassen.